Cyclical / New Economy
Introducción a la industria
La industria New Economy no está en una única industria dentro de la clasificación de Morningstar. Airbnb y Booking pertenecen al súper sector Cyclical, sector Consumer Cyclical, industria Travel Services. Uber y Lyft pertenecen al súper sector Sensitive, sector Technology, industria Software Application. Por último, Match Group pertenece al súper sector Sensitive, sector Communication Services, industria Internet Content & Information.
El análisis ha sido realizado por Gonzalo Pérez López del Hierro, autor del proyecto value4all.
Algunas de las empresas cotizadas que pertenen a esta industria son:
Airbnb
Etsy
Booking Hold.
Uber
Shopify
Lyft
Match Group
Spotify Tech.
Bumble
De todas ellas, hemos preferido analizar las siguientes
Airbnb
Uber
Match Group
Booking Hold.
Lyft
Como New Economy o industria de la nueva economía se conoce al conjunto de empresas que tienen en común tres condiciones.
- En primer lugar, son empresas cuyo modelo de negocio está fundamentado en la tecnología. De esta forma, todas sus operaciones serán totalmente escalables, permitiendo obtener rentabilidades sobre el capital invertido elevadas a medida que ganen tamaño. Por ello, la visión a largo plazo en estas empresas es especialmente importante.
- En segundo lugar, son empresas que, por encontrarse en etapas de vida tempranas, gozan de elevadas tasas de crecimiento. Esta característica atrae a muchos inversores, porque permiten explotar al máximo el efecto de la capitalización compuesta, generando en el largo plazo unas enormes plusvalías.
- Finalmente, en términos generales estas compañías tienen un toque disruptivo en sectores maduros que tienen un largo historial y ya están asentados en la economía. Es esta la principal causa por la que la industria recibe este nombre.
Rendimientos históricos de la industria New Economy
En este apartado se van a mostrar los rendimientos históricos de las empresas que conformar esta industria. Para ello se elegirá un índice que esté formado por las compañías propias de este sector. Es importante recordar, antes de nada, qué es un índice. Un índice es un conjunto de compañías, cuyo resultado agrega el resultado ponderado en función de los pesos de las empresas que lo conforman. Es decir, se podría ver como una media ponderada de empresas. La ponderación de cada empresa se puede llevar a cabo de muchas formas, las más populares son: según fundamentales de las empresas, según capitalización bursátil, ponderación constante, etc.
Esta media permite contextualizar las rentabilidades que se obtienen dentro de la industria en caso de que una persona elija los valores de forma individual. Además de ayudar a establecer unas expectativas realistas sobre el futuro.
Para la industria elegida en este artículo, un índice que se adecua es el llamado S&P Kensho New Economies Composite Index. Este índice comprende un conjunto de 546 empresas que representan la cuarta revolución industrial llevada a cabo en el siglo 21 (S&P Dow Jones Indices, 2023).
En la siguiente tabla se encuentran las rentabilidades históricas anualizadas de esta cesta de acciones. El lanzamiento de este índice fue en 2017, y por esa razón no se dispone de información sobre la rentabilidad anualizada de la última década completa. Hay que recordar que estas rentabilidades presentadas también son de tipo compuesto.
Tabla 1: Rentabilidades pasadas S&P Kensho New Economies Composite Index. Fuente: Informe S&P Dow Jones Índices
En último lugar y como advertencia, es importante no cometer el error de pensar que el pasado es un fiel reflejo del futuro. Puede arrojar alguna luz sobre cómo puede ser este, pero no se pueden extrapolar las rentabilidades pasadas hacia delante, ya que esto es un grave error que solo puede generar desilusiones. Para poder estimar cómo pueden ser las rentabilidades de un índice, industria o compañía, hay que hacer un análisis exhaustivo del futuro de esta en particular.
Análisis de la industria
Respecto al eje de la diversificación y rentabilidad, Booking Holdings (BKNG) es claramente la compañía líder. Esta obtiene mejores puntuaciones que los valores de referencia en todos los puntos evaluados. En segundo lugar, estaría la empresa Match Group (MTCH). Esta compañía falla en disponer de una única línea de negocio, lo que podría suponer un riesgo de concentración, además de obtener un ROE negativo por tener un patrimonio neto negativo y haber generado un decrecimiento de beneficios en este periodo medio de los últimos cinco años. Finalmente, el tercer lugar sería para Uber Technologies (UBER), el cual es simplemente por tener tres líneas de negocio que hacen que supere a le media de la industria. En el resto de los valores la compañía no puntúa de forma positiva en ninguno porque no es rentable.
Respecto a los valores obtenidos en el segundo bloque, hay que aclarar que ninguna compañía supera los criterios relacionados con los dividendos, porque ninguna los reparte. En el caso de las métricas de valoración no presentadas, esto ocurre porque estas presentan valores negativos, los cuales no aportan ninguna información. Teniendo eso en cuenta, la compañía líder desde este punto de vista es Booking Holdings por tener una valoración inferior a la media de la industria por ambas métricas, PER y EV/EBITDA. El segundo y tercer lugar están empatados entre Airbnb (ABNB) y Match Group. La primera puntúa de forma positiva al tener un alineamiento de los insiders mucho mayor que la media de la industria, y en el caso de Match Group es por una valoración inferior a la industria en términos de EV/EBITDA.
Si se observa el bloque de “Capacidad de generación de caja”, se puede observar que las compañías que tienen las mejores puntuaciones son Booking y Match Group. Ambas han obtenido puntuaciones positivas en la relativización del CAPEX respecto a el beneficio neto y en el uso justificado de deuda. El resto de las compañías han puntuado de la misma forma, con tan solo un punto positivo.
En cuarto lugar, las compañías con la estructura financiera más sólida con diferencia son Airbnb y Booking, obteniendo la máxima calificación en este eje. Los valores negativos de estas dos compañías en la tabla representan situaciones de caja neta, es decir, de una mayor caja que deuda. Por esa razón concreta la compañía Airbnb ha sido marcada de forma positiva en el ratio FCF/Deuda. Las compañías Uber y Lyft, no tienen valores para los ratios que relativizan la deuda financiera, ya que no son rentables a nivel de EBITDA ni de FCF. De esta forma, los valores quedan distorsionados, mostrando una realidad totalmente distinta. A pesar de esto, las tres compañías restantes han obtenido la misma calificación, por tener una situación de liquidez conservadora.
Por tanto, se puede concluir que las tres mejores empresas de la industria analizada para llevar a cabo una estrategia de inversión Buy&Hold serían
Booking
Match Group
Airbnb
Estos resultados se exponen gráficamente en la siguiente figura radial:
Notas
Estos análisis han sido realizados con el promedio de los datos de los informes anuales de los 10 últimos años (cuando estaban disponibles). No nos hacemos responsables de su posible inexactitud o falta de veracidad.
Como cualquier análisis de empresas cotizadas, los nuestros están sujetos a la subjetividad del analista que los ha realizado. No realices ninguna inversión sin revisar tú mismo que dicha inversión te conviene.
Notas
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